埃路寶

風(fēng)云變幻的出行市場(chǎng)雖然盈利非常難，但面對出行未來(lái)這一巨大誘惑，其一直是資本市場(chǎng)的寵兒。近些年不論是互聯(lián)網(wǎng)與傳統制造廠(chǎng)商的模式之爭，存量市場(chǎng)的服務(wù)之爭，還是增量市場(chǎng)的規模之爭，背后都少不了技術(shù)變革與商業(yè)模式創(chuàng )新。對于后來(lái)者來(lái)說(shuō)，若想在競爭激烈的出行市場(chǎng)活下來(lái)，就得拿出新的技術(shù)與模式，如今背靠廣汽與騰訊的如祺出行就希望以自動(dòng)駕駛運營(yíng)科技作為突破口。

日前，出行科技與服務(wù)公司如祺出行遞交招股書(shū)，準備在港交所上市，中金公司、華泰證券和農銀國際擔任聯(lián)席保薦人。公開(kāi)資料顯示，如祺出行成立于2019年，股東包括廣汽集團、廣汽工業(yè)、Tencent Mobility、小馬智行、SPARX Group、DMR、廣州產(chǎn)業(yè)投資集團、合肥國軒及其他機構投資者。

至于此次募投項目，如祺出行計劃將40%募集資金用于Robotaxi（內置L4級和L5級自動(dòng)駕駛技術(shù)的無(wú)人駕駛共享出行汽車(chē)）。公司指出，Robotaxi預期于2026年左右實(shí)現商業(yè)化，預計在2030年前，Robotaxi將進(jìn)入成熟的商業(yè)化階段，并在全球主要地區廣泛采用。

如祺出行業(yè)務(wù)涵蓋三大板塊：一是出行服務(wù)，主要包括網(wǎng)約車(chē)及Robotaxi服務(wù)；二是技術(shù)服務(wù)，主要包括人工智能數據及模型解決方案以及高精地圖；三是為司機及運力加盟商提供全套支持的生態(tài)服務(wù)。截至今年6月30日，如祺出行平臺注冊用戶(hù)數為2160萬(wàn)。據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的交易額計，如祺出行是大灣區第二大出行服務(wù)平臺。

財務(wù)數據方面，2020年-2022年，如祺出行分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.04億元、10.13億元、13.68億元，對應凈利潤-2.99億元、-6.85億元、-6.27億元。今年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.13億元，同比增長(cháng)48.1%；凈利潤為-3.45億元。也就是說(shuō)，過(guò)去三年如祺出行合計虧損了19.56億元。

從毛利率表現來(lái)看，如祺出行的毛利率由2021年的-24.2%改善至2022年的-10.7%，截至今年6月末為-7.7%。數據顯示，如祺出行資產(chǎn)負債率從2020年的18.1%逐步攀升，到2023年年中，已高達243%。截至2023年末，如祺出行賬面現金僅4億，短期借款卻高達12億。

當然目前虧損也是網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的普遍現象，如今網(wǎng)約車(chē)行業(yè)玩家較多，除了如祺出行外，T3出行、曹操出行等公司也由車(chē)企發(fā)起成立。此外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)滴滴出行、首汽約車(chē)、神州專(zhuān)車(chē)、易到、嘀嗒出行、美團打車(chē)等也是這一領(lǐng)域的主要玩家。

并且由于滴滴、高德兩大巨頭已經(jīng)先行將出行網(wǎng)絡(luò )鋪至主要城市，從廣州起家的如祺出行選擇了大灣區作為站與大本營(yíng)。今年上半年，來(lái)自大灣區的出行服務(wù)交易額已經(jīng)占到如祺出行平臺總交易額的96.6%。根據弗若斯特沙利文統計，截至2022年12月31日，如祺出行在大灣區的用戶(hù)滲透率超30%。

同競爭對手開(kāi)拓新城市的速度相比，如祺出行擴張的步子并不大。截至2023年6月30日，其開(kāi)展業(yè)務(wù)城市數量為21個(gè)，前三年分別為2個(gè)、6個(gè)、18個(gè)，且資源投入聚焦在大灣區及周邊的9個(gè)城市。

此外，從財報來(lái)看，如祺出行在2020年的網(wǎng)約車(chē)訂單總數為1670萬(wàn)單，2021年增加兩倍至4600萬(wàn)單，2022年為6600萬(wàn)單，平臺日單量峰值約為36萬(wàn)單。作為對比，2023年2月，滴滴每日的訂單量平均約1700萬(wàn)單，排名第二的高德為800萬(wàn)單。市占率排名靠后的T3、曹操、美團打車(chē)，日均完單量也均超過(guò)100萬(wàn)單。不管是接單量還是市場(chǎng)，如祺出行和其他先入者相比都有很大差距，如祺出行若想突圍確實(shí)需要更為創(chuàng )新的技術(shù)與商業(yè)模式。

如祺出行此次上市，計劃將募集資金用于五個(gè)方面：40%用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運營(yíng)服務(wù)的研發(fā)活動(dòng)；20%用于出行服務(wù)產(chǎn)品升級及運營(yíng)效率提升；20%用于擴大用戶(hù)群、提升市場(chǎng)份額；10%用于行業(yè)價(jià)值鏈中的投資收購；10%用于運營(yíng)資金。

Robotaxi是如祺出行自主研發(fā)的開(kāi)放性運營(yíng)科技平臺，定位為連接自動(dòng)駕駛解決方案供應商及汽車(chē)制造商，在公司的混合運營(yíng)模式下提供有人駕駛網(wǎng)約車(chē)服務(wù)和Robotaxi出行服務(wù)。該平臺可以兼容不同類(lèi)型的自動(dòng)駕駛技術(shù)及Robotaxi車(chē)型，通過(guò)云端技術(shù)，實(shí)現對Robotaxi的遠程管理及控制。截至今年6月底，如祺出行的Robotaxi服務(wù)已運營(yíng)約18490小時(shí)，覆蓋538個(gè)站點(diǎn)，完成約457000公里安全試運營(yíng)里程。

Robotaxi競爭格局初具雛形，頭部企業(yè)競爭差距較小，行業(yè)仍處于增量競爭階段。未來(lái)，Robotaxi的規模體量不僅包含網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)的市場(chǎng)、也可能一定程度替代私家車(chē)的市場(chǎng)。未來(lái)，Robotaxi或是萬(wàn)億規模的賽道。

如祺出行CEO蔣華在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)多次表示，“出行行業(yè)的拐點(diǎn)在Robotaxi的商業(yè)化落地”。為此，如祺出行在A(yíng)輪引進(jìn)了小馬智行、文遠知行作為股東，并與兩家自動(dòng)駕駛公司展開(kāi)戰略合作，共同打造L4級的Robotaxi解決方案。

但隨著(zhù)近兩年資本市場(chǎng)對于自動(dòng)駕駛的投資轉冷，自動(dòng)駕駛明星公司紛紛裁員甚至破產(chǎn)倒閉，推遲商業(yè)化落地的預期，自動(dòng)駕駛的行業(yè)拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)仍未可知。

業(yè)內人士表示，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)車(chē)逐漸呈現飽和趨勢，存量競爭態(tài)勢下頭部效應也將更加明顯，尋找業(yè)務(wù)第二增長(cháng)曲線(xiàn)成為眾多出行公司共同面臨的挑戰，而多家公司將自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)看作突破方向，曹操出行、T3出行、如祺出行等在這一領(lǐng)域均有所布局。

疫情后網(wǎng)約車(chē)運力已出現過(guò)剩，對困于廣東的如祺出行來(lái)說(shuō)，無(wú)疑大大增加了未來(lái)將業(yè)務(wù)向省外拓展的難度。其未來(lái)還面臨著(zhù)擴大業(yè)務(wù)規模、提高毛利率、提升經(jīng)營(yíng)及管理效率等方式維持可持續發(fā)展并實(shí)現盈利的壓力，并且作為如祺出行寄予厚望的第二增長(cháng)曲線(xiàn)Robotaxi自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，也面臨著(zhù)商業(yè)模式不明，以及滴滴等強勁對手的多重挑戰，這些都為如祺出行能否成功上市增添了諸多不確定性。